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　　作者 | 第一财经 杜川

　　LPR继续“按兵不动 ” ，连续7个月保持不变
。

　　中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布
，2025年12月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限LPR均与上月持平 。

　　政策利率保持稳定
、银行业净息差承压这两个直接原因导致12月两个期限品种的LPR报价保持不变
。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为 ，央行7天期逆回购利率保持稳定
，意味着12月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外 ，12月以来包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率稳中有升
，商业银行在货币市场的融资成本略有上升，在商业银行净息差处于历史最低点的背景下 ，当前报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力 。

　　上一次LPR利率调整要追溯至5月
，当月LPR报价跟随逆回购利率下调10bps后，利率工具持续企稳
。

　　背后的根本原因是受年初以来出口持续超预期等支撑 ，今年宏观经济顶住外部环境剧烈波动压力，增长韧性超出普遍预期。“下半年以来经济增长动能有所弱化
，但实现全年‘5.0%左右’的经济增长目标已没有悬念 。年底前逆周期调节加力的迫切性不高，货币政策保持较强定力
。
”王青称。

　　从近期政策表述看 ，12月中央经济工作会议提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”
，表述重点更多落在政策的效率和主动性上；对宏观政策表述为“加大逆周期和跨周期调节力度 ”，后续政策改革更加基于长远经济周期变化 。

　　中信证券首席经济学家明明认为 ，对应到本轮LPR定价
，虽然从必要性上看，金融、经济数据双弱 ，可行性上看
，人民币汇率韧性较强，海外降息周期延续 ，但当下商业银行息差压力仍大
，未来降息工具也可能基于明年一季度信贷修复情况被灵活运用，总体上货币政策宽松环境仍然没有变化
。

　　招联首席研究员董希淼认为 ，如果2026年存款利率和政策利率进一步下降，LPR有望稳中有降
，并更加注重发挥结构性货币政策工具作用。2026年实施降准降息的空间仍然存在，但降准概率大于降息 。

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