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原标题：这家券商 ，大股东计提6.9亿元减值准备！什么情况？

　　12月19日，是东兴证券复牌的第二个交易日
。在前一日收获涨停后
，19日股价则有所调整，截至收盘 ，最终报收14.39元/股
，微跌0.35%。

　　而此前一日，相伴东兴证券9年之久的大股东山东高速公告称 ，根据相关会计准则及政策
，拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备，预计减值准备金额约为6.9亿元 。

　　据青岛荣晟企业管理咨询有限公司董事长 、资深IPO顾问王立慧对券商中国记者分析 ，山东高速计提的6.9亿元减值
，并非对东兴证券的投资交易“不划算”，而是在交易预案发布后 ，将其账面上“虚高 ”的长期股权投资价值
，向下调整到即将换入的中金公司股票的公允价值水平
。这是一个必要的会计技术处理，以确保财务报表反映交易的经济实质。

　　计提减值系会计上的计量调整

　　山东高速发布公告当日 ，即东兴证券复牌首日 。12月17日，中金公司换股吸收合并东兴证券
、信达证券的预案出炉。其中
，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股，较基准价格溢价26%
。以此计算 ，东兴证券与中金公司A股的换股比例为1∶0.4373。

　　根据山东高速12月18日公告
，基于中金公司吸收合并东兴证券的预案，为更加客观、公正地反映公司财务状况和资产价值 ，根据《企业会计准则第2号-长期股权投资》《企业会计准则第8号-资产减值》及公司会计政策等相关规定
，结合东兴证券公告内容，本着谨慎性原则 ，公司拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备
，经初步测算，预计减值准备金额约为6.9亿元 。

　　在换股预案发布次日 ，山东高速缘何对东兴证券的投资计提减值？

　　“山东高速计提减值并非因为交易‘不划算’
，而是基于企业会计准则在交易实质确定后，对资产账面价值进行的谨慎性合规调整
。
”王立慧表示 ，山东高速将东兴证券作为“联营企业”，按照现行法规应采用权益法核算
，这项长期股权投资的账面价值并非东兴证券的股票市价。但在换股吸收合并这一确定性事件发生后，山东高速持有的东兴证券股权将转化为中金公司股权 。根据会计准则 ，必须用新获得资产（中金股票）的公允价值来重新衡量原资产（东兴投资）的价值
。若公允价值低于原账面价值
，则必须计提减值，确认损失。

　　王立慧进一步表示 ，这只是一个会计上的计量调整
，反映了该项投资的历史累计收益在最终变现时，未能全部实现 。从现金流和实际资产形态看 ，山东高速只是将一种股权投资（东兴）转换为了另一种更具流动性和声誉的股权投资（中金公司）
。其他受访的业内财务人士亦有类似看法。

　　持股东兴证券已有9年

　　根据此前公告及财报
，山东高速和东兴证券的渊源已久 。2016年，东兴证券通过定增再融资
。山东高速获配1.20亿股 ，跻身东兴证券第二大股东
，持股比例为4.35%。彼时，定增的每股发行价格为18.81元 ，以此计算，山东高速共耗资22.57亿元 。

　　2021年
，山东高速减持了东兴证券部分股权，并于2022年又增持至原有股份数量。此后至今 ，山东高速直接持有东兴证券股权比例稳定在3.71%
。山东高速曾在财报中提到
，虽然其对东兴证券的持股比例低于20%。但是该公司有权在东兴证券董事会中任命1名董事，从而能够对东兴证券施加重大影响 ，故将其作为联营企业核算 。

　　以三季报为例
，2025年前三季度，山东高速实现营业收入168.41亿元 ，归属于上市公司股东的净利润26.19亿元
。除了路桥运营等主业贡献的利润外
，资本运营就实现了9.72亿元投资收益。其中，权益法核算的长期股权投资收益下 ，东兴证券2024年度贡献的投资收益为4557.25万元 。除东兴证券外
，山东高速还参股了威海商行 、粤高速A等上市企业，其投资收益均明显增厚了前三季度业绩
。

　　随着中金公司吸收合并东兴证券
、信达证券的交易方案公布 ，这桩备受市场关注的券业并购案正持续推进中。

　　王立慧表示，会计准则要求企业及时反映资产价值的下跌 。在合并交易条款已定、结果可计量时
，即使交易尚未完成，也应基于最佳估计计提减值 ，使财务报表更加公允
。

　　“可以明确的是
，此次换股事项在2025年当期造成了6.9亿元的账面利润减少。 ”王立慧表示，根据合并预案 ，东兴证券的换股价格虽有溢价
，但经过复杂计算和评估，山东高速认为其将换入的中金公司股权的公允价值 ，低于东兴证券股权的当前账面价值
，因此拟计提6.9亿元的减值准备 。这6.9亿元可以视作本次“处置
”已明确产生的损失
。

　　谈及对公司的影响，山东高速在公告中称 ，上述减值事项预计将导致公司2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元。本次计提减值准备金额未经审计
，最终会计处理及对公司2025年度利润的影响以公司披露的2025年年度报告为准 。